【NVIDIA】売上85%増でも株価は下落？NVIDIA決算から読み解く『期待値の壁』と次世代Rubinへの転換点

 1. 驚異的な数字：それでも「市場の期待」には届かない

まず、今回の決算がいかに「異常」なほど良かったかを数字で示します。

• 総売上高: 816億ドル（前年同期比 +85%）※市場予想の805億ドルを余裕で突破

• データセンター部門: 752億ドル（前年同期比 +92%）

• 純利益: 583億ドル（前年同期比 +211%）

• 株主還元: 800億ドルの自社株買い枠を追加、配当金を0.25ドル（25倍）へ大幅増配

ポイント: これだけの「爆益」を出し、自社株買いという強力な「盾」を構えたにもかかわらず、発表後の株価は一時2%近く下落しました。

2. なぜ下がったのか？ 4つの核心的理由

• ① 「Sell the Fact（事実で売る）」の典型: 決算前に「絶対に良い数字が出る」と確信していた投資家たちが、発表と同時に利益を確定させる売りを出しました。好材料が出尽くしたという判断です。

• ② 「粗利益率」のわずかな鈍化: 非GAAPベースの粗利益率が75.0%と、前四半期の75.1%から0.1ポイント低下しました。ほんのわずかな差ですが、アルゴリズム取引や「利益成長のピークアウト」を懸念する層にはネガティブに映りました。

• ③ 「Blackwell（ブラックウェル）」から「Vera Rubin（ルービン）」への過渡期: 現在主流のBlackwellは依然として凄まじい需要がありますが、市場の関心はすでに2026年第3四半期に投入される次世代アーキテクチャ「Rubin」に移っています。新製品への切り替え時期に特有の「買い控え」や「供給の端境期」への警戒感が生まれています。

• ④ カスタムシリコン（ASIC）勢の台頭: Broadcom（ブロードコム）やMarvell（マーベル）が主導する、クラウド大手（AWSやGoogle等）の自社専用AIチップへのシフト。NVIDIAのGPU一強時代から、より特化型のチップへ需要が分散し始めるのではないか、という長期的な懸念です。

3. 今後の注目：Computex 2026での「ジェンセン・ファン」の言葉

来週6月2日～5日（台北）で開催されるComputex 2026で、CEOのジェンセン・ファン氏が登壇します。

• ここで次世代プラットフォーム「Vera Rubin」の詳細や、エージェントAI（自律型AI）向けの新しいロードマップが発表されれば、再び株価の潮目が変わる可能性があります。

4. 総括

市場は常に『今』ではなく『半年後』を見ています。今回の下落は、Blackwellという最強の武器が『当たり前』になり、次の伝説（Rubin）が始まるまでの『健全な呼吸』と言えるでしょう。